2020年受疫情的影响，全球经济面临巨大的衰退压力，上半年中国GDP同比下降1.6%。而与此相反，今年A股却有较好的表现，截止到7月21日，上证指数、深证成指、中小板指、创业板指分别上涨8.88%、29.77%、35.83%、52.19%，让很多投资者不解。

针对客户普遍关心的问题，我们邀请了公司投研人员给我们做了解答，希望能给大家一些启发。

投资者问：都说股市是经济的晴雨表，为什么今年经济这么差，但是股市却涨得比较好？

答：这个问题其实最近回答的比较多,是这样的，因为股票是一个长端资产，我们通常对股票的估值，就像我们自己去买一个企业，肯定不是说买他今年赚多少钱，而是会考虑这个企业，长期能赚多少钱，它是一个长期的资产，所以长期是跟经济挂钩的。

我们通常在内部讲，短期来看，企业的盈利或者说经济的好坏，可能只占到影响股价因素的1/3，另外占1/3是一个中期因素，中期因素是什么？就是货币的宽松，货币是否宽松或者是否收紧；还有一个就是利率，利率高的话，肯定对股市是不利的，一方面它会造成企业成本的上升，另一方面在估值上面也是对股票是不利的。因此货币宽松对股票肯定是好的，货币收紧则对股票不利，所以这个中期因素大约占1/3。

还有1/3是短期因素，这个短期因素主要是情绪，因为股票市场是一个电子交易市场，门槛比较低，它可以放大人的情绪，短期股市会受情绪和风险偏好影响。比如说市场一涨，风险偏好会上升，情绪会上升、市场一跌，风险偏好就会下降，它就会影响到股价走势，并不是说一定是跟经济挂钩的，因为毕竟是一个电子交易市场，它有买卖，买卖的背后都有人、有情绪。

大家觉得经济不好，股市也会不好，主要是一个直观的感觉，但是如果真正地从股票投资的角度来讲的话，就是我们要考虑三个因素：经济状况或者企业盈利、货币和利率、风险偏好，根据这三个因素看谁的边际大，短期可能经济不太好，但是可能明年、后年就好了，对不对？目前的经济状况或者企业盈利可能只是短期的因素。

回头看前一段时间像去年年底的时候，我们看利率（一般是看10年期国债收益率），在疫情发生之前，10年期的国债收益率大概是3.1%，疫情发生之后，国家为了熨平经济、熨平市场，所以货币比较宽松，10年期国债收益率最低到了2.5%，就是相当于从3.1%下降到2.5%，这个是当时为什么股票市场反而风险不大的一个主要原因，而利率的下降就相当于是货币成本的下降，到2.5%之后，股票的优势就会凸现出来。

短期就是因为这些国家或政府还有货币的因素，带动了短期的情绪，短期的风险偏好上升，总结来说，就是短期的1/3因素加中期的1/3因素比长期的因素要强的，所以就导致虽然上半年经济不好，但是市场相对比较好，它是这样一个原因。

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